來源：鋁加網轉載

       對於傳統認知上的耗電大戶、排碳大戶——電解鋁產業而言，無(wu)可避免將迎來一場(chang)革命(ming)性(xing)的變局。在這場(chang)變局中，固然電解鋁企業的供給(gei)側將再一次經(jing)曆陣(zhen)痛(tong)，但“低碳”消費領域(yu)的快速興起(qi)，也將令電解鋁中長期的需(xu)求前(qian)景繼續被看(kan)好。電解鋁也將成為“碳達峰”政策顯性(xing)約束下，供給(gei)端(duan)和需(xu)求端(duan)兩頭受益的工業金屬，並對其價格形成向上的趨(qu)勢(shi)性(xing)驅動。

　　在當下的鋁市(shi)場(chang)中，已經(jing)有越來越多機構對未來中國電解鋁火電產能的收(shou)縮、全行業成本抬升、能源結(jie)構的調(diao)整等形成共識。那(na)麼有沒有一些風險點會衝擊(ji)到這種共識？基於我們當前(qian)的認知來看(kan)，在中期的時間範疇(chou)內(1-3年左右)我們基本認可市(shi)場(chang)目前(qian)的這種共識，盡管(guan)也存在部分的擾動因素。

　　整體而言，要控製排碳總量，電解鋁火電產能收(shou)縮是最直接和最有效(xiao)的。現階段能耗指標大概率會在各(ge)高耗能行業及企業之間做(zuo)一些分配和平衡，這其實就意味著，電解鋁行業的碳排放約束在未來不短的時間內將是常態化的。這將直接影響到電解鋁行業未來的供應(ying)格局，包括總量天花板，以及邊際增量的不確定性(xing)，而且(qie)這種未來的預(yu)期已經(jing)在照進現實。

01“碳達峰”、“碳中和”的政策顯性(xing)約束已現

　　當前(qian)中國仍是全球第(di)一大二氧化碳排放國家，減排形勢(shi)異常嚴峻。根據EDGAR(Emission Database for Global Atmospheric Research，全球大氣研究排放數據庫(ku))數據統計，2019年全球化石燃(ran)料燃(ran)燒所(suo)排放的二氧化碳量已達到380.2億噸，其中中國、美國以及印度合計二氧化碳排放量占全球一半以上，中國二氧化碳排放量占比達31%，繼續穩居全球第(di)一。此外，從(cong)曆史長周期來看(kan)，中國二氧化碳排放量進入21世紀後迅速增加，並一舉(ju)超過其他國家，近些年來亦維持上行態勢(shi)。反觀美國、歐盟(歐盟27國+英國)在進入21世紀後，年度二氧化碳排放量逐年減少(shao)，其減排措施逐見成效(xiao)。

　　事實上，中國早在2009年也已經(jing)提出碳減排目標，在當年哥(ge)本哈(ha)根氣候(hou)峰會上，曾提出“到2020年碳排放強(qiang)度與2005年相比下降40%-45%”。2018年，中國碳排放強(qiang)度比2005年下降45.8%，提前(qian)完成了哥(ge)本哈(ha)根會議(yi)時提出的預(yu)定目標。過去十餘年，我們已經(jing)看(kan)到國家在碳減排相關政策及法律(lv)法規上的不斷推進，而近兩年的進程(cheng)進一步(bu)在提速。2020年9月，在第(di)七(qi)十五(wu)屆聯合國大會上，國家主席習近平明確提出我國二氧化碳排放力爭於2030年前(qian)達到峰值，並努力爭取2060年前(qian)實現碳中和，“碳達峰”與“碳中和”已成大勢(shi)所(suo)趨(qu)。在今年3月剛(gang)剛(gang)召(zhao)開(kai)的“兩會”中，政府工作報告亦提到“紮實做(zuo)好碳達峰、碳中和各(ge)項工作”，“製定2030年前(qian)碳排放達峰行動方案”，“優(you)化產業結(jie)構和能源結(jie)構”，具(ju)體落地(di)政策也處在實質性(xing)的進展中。

　　而就電解鋁行業上的碳減排政策而言，近兩年國家及地(di)方層麵的政策文件(jian)也是高頻(pin)發布。從(cong)行業大的趨(qu)勢(shi)來看(kan)，相對可以確定的是，擁有較好的碳排放數據基礎的中國電解鋁行業，已經(jing)在納入全國碳交易市(shi)場(chang)的議(yi)程(cheng)中。而目前(qian)一些具(ju)體落地(di)的政策細節(jie)也顯示，在國家能耗雙控的背景下，各(ge)地(di)的電力供應(ying)、用電成本、鋁廠(chang)新投產能已經(jing)在不同(tong)程(cheng)度受到衝擊(ji)。

02國內鋁產業鏈“碳足跡”明顯：火電能源依賴過重的必(bi)然結(jie)果

　　我們認為在整個基本金屬板塊(kuai)，電解鋁受“碳達峰”影響，這是中國鋁廠(chang)對火電能源依賴過重的必(bi)然結(jie)果。2020年國內電解鋁生產(主要是用電+氧化鋁+陽極三(san)個方麵)產生的碳排放總量約為5.2億噸，占全國碳排放總量的4.6%，遠高於銅、鉛、鋅等其他有色金屬行業，也與電解鋁工業產值相對工業總產值的占比並不匹配。這說明當前(qian)國內電解鋁的能耗總量及能耗強(qiang)度，都(du)處在偏(pian)高的位置(zhi)。

　　對比近五(wu)年數據，電解鋁碳排放在2017年之後高位企穩，主要因為當年進行的供給(gei)側改革淘汰了一定規模的落後產能，原鋁生產在2017年之後進入低速增長。所(suo)以電解鋁的生產會“貢獻”大量的碳排放，當然在鋁的全生命(ming)周期流程(cheng)中，冶煉、加工製造以及廢(fei)料回收(shou)階段均(jun)會釋放溫室氣體，但最主要的碳排放還(huai)是集中在電解鋁冶煉環節(jie)，並主要以二氧化碳形式排放。

　　我們對IAI數據進行一定調(diao)整後得到，目前(qian)全球平均(jun)每生產一噸原鋁，大約會排放二氧化碳約15.6噸。這其中，鋁土礦(kuang)端(duan)由於用電及熱能釋放會排放約0.05噸二氧化碳，占總排放量的0.3%；氧化鋁端(duan)則會排放約3.1噸，占到19.6%，主要係熱能釋放過程(cheng)排放；而電解鋁冶煉環節(jie)排放二氧化碳最多，為12.4噸(含電力+陽極)，且(qie)以電力排碳為主，電解環節(jie)合計排放占比高達79.4%。在上述(shu)全流程(cheng)中，各(ge)環節(jie)用電排碳量合計占比可達到63%，其中電解環節(jie)用電排碳量占比就達到61%(約9.5噸二氧化碳)。

　　中國電解鋁行業在電解環節(jie)上的用電排碳量要高於全球平均(jun)水平，可達到11.2噸(按噸鋁)，因為國內的電力能源嚴重依賴火電(即煤電，占比可達到85%左右)，水電占比僅略高於10%，遠遠低於全球水電能源占比接近25%的水平。在不同(tong)電力結(jie)構下，電解鋁冶煉環節(jie)的碳排放量呈現出顯著(zhu)的差異。歐美鋁廠(chang)的水電占比高達80%以上，其噸鋁冶煉的電力碳排放量僅在2-3噸，遠遠低於中國的11.2噸。這也使得中國噸鋁的碳排放總量應(ying)該會超過15噸(氧化鋁焙燒+電解環節(jie)電力排碳(水火電加權)+陽極消耗及陽極效(xiao)應(ying)，排碳合計規模約在14.5噸，其他環節(jie)碳排放還(huai)包括非二氧化碳排放、直接二氧化碳排放、運輸等)。不過，這還(huai)需(xu)要考慮到電廠(chang)及鋁廠(chang)的碳減排率，粗略估算噸鋁的碳排放在10噸以上。

　　按照國家生態環境部於2021年2月開(kai)始(shi)實施的《碳排放權交易管(guan)理辦法(試行)》，其計劃將全國所(suo)有主要的溫室氣體排放者(年排放2.6萬(wan)噸二氧化碳當量以上)都(du)納入全國統一的碳排放市(shi)場(chang)。這就意味著，年產量達到0.26萬(wan)噸以上的電解鋁廠(chang)就要被納入碳排放市(shi)場(chang)，這對有火電自備電廠(chang)的鋁廠(chang)而言影響較大，而這部分鋁年產能占到國內總產能的比重可達到六成。

03“碳達峰”下的鋁市(shi)場(chang)共識，是否(fu)存在風險？

　　在當下的鋁市(shi)場(chang)中，已經(jing)有越來越多機構對未來中國電解鋁火電產能的收(shou)縮、全行業成本抬升、能源結(jie)構的調(diao)整等形成共識。那(na)麼有沒有一些風險點會衝擊(ji)到這種共識？基於我們當前(qian)的認知來看(kan)，在中期的時間範疇(chou)內(1-3年左右)我們基本認可市(shi)場(chang)目前(qian)的這種共識，盡管(guan)也存在部分的擾動因素。

　　首先，要控製排碳總量，電解鋁火電產能收(shou)縮是最直接和最有效(xiao)的，所(suo)以國內電解鋁的電力能源結(jie)構勢(shi)必(bi)向水電及其他清潔能源傾斜(短期內還(huai)是以水電為主)，但整個能源結(jie)構的調(diao)整難以短期內完成，水電投資和擴張也需(xu)要考慮到區(qu)域(yu)資源稟賦(fu)、植被環保、移民安置(zhi)等諸多問題。目前(qian)在中國電解鋁產能分布上，除(chu)了西南產區(qu)(特別是雲南)擁有較強(qiang)的水電供應(ying)能力之外，其他產量大省(sheng)例如(ru)山東(dong)、內蒙古、新疆(jiang)及其他西北產區(qu)均(jun)是火電資源集中的區(qu)域(yu)。現階段能耗指標大概率會在各(ge)高耗能行業及企業之間做(zuo)一些分配和平衡，這其實就意味著，電解鋁行業的碳排放約束在未來不短的時間內將是常態化的。

　　其次，要控製排碳強(qiang)度，單位GDP的能耗要下降，如(ru)果各(ge)地(di)平均(jun)承擔(dan)能耗強(qiang)度指標，就意味著GDP增長越低的地(di)區(qu)，能耗也要更(geng)低，這對於中西部地(di)區(qu)而言，碳減排的壓力也會更(geng)大，而中國電解鋁70%以上產能都(du)集中在西北和西南地(di)區(qu)。

　　另外，從(cong)工藝(yi)革新的角(jiao)度來看(kan)，對照海外主流鋁企的做(zuo)法例如(ru)俄(e)鋁、力拓、美鋁、海德魯等(具(ju)體可參(can)見附錄(lu))，在電解鋁冶煉碳減排的過程(cheng)中均(jun)采用了相應(ying)的創新技術，用環保型材料來替換電解槽(cao)中的傳統陽極材料，這部分工藝(yi)革新也會帶來相應(ying)成本的增加。不過，陽極環節(jie)的碳排放在電解鋁生產排碳總量中的占比並不大，邊際影響不會太(tai)顯著(zhu)，最核心的影響還(huai)在於能源結(jie)構的調(diao)整。

　　最後，需(xu)要特別指出的是，我們對於以上結(jie)論的判斷基於一個大前(qian)提是，國家的“碳達峰”、“碳中和”政策如(ru)期推行，同(tong)時電力及電解鋁行業尚未具(ju)備大規模內部回收(shou)利(li)用二氧化碳的技術。